被低估的公司(一):写在阿里IPO之后

事实上，未来将在局部市场改变中国互联网格局的公司还有很多。相比风光无限的BAT巨头们，这些价值被低估的公司通常名气没那么大，但在行业内拥有很响亮的名声。

中国的资本市场之前像赌场（吴敬琏教授语），本质上在圈钱、博傻，而不是真正通过投资创新公司获利。做为一个长久关注中国创新公司的老兵，每当有一个公司以极高估值上市时，除了分析基本面和趋势做投资判断之外，我也会回头看看那些还处于价值洼地的公司。

“价值低估“理论认为，当目标企业的市场价值由于某种原因，未能反映出其真实价值或潜在价值时，其他企业可能将其并购。因此，在技术变化日新月异及市场销售条件与股价不稳定的情况下，购并活动一定很频繁。

事实上也是如此，篇幅所限，第一期先盘点5家估值被低估的互联网公司。

【一、搜狗：云+端，价值远未最大化】

早在2011年11月（我当时还担任搜狗市场总监），摩根斯坦利就发布报告称搜狗价值被严重低估，并由此对搜狐给出了100美元的目标估价（当时搜狐股价为69美元）。此后财季搜狗营收一直保持高速增长态势，2012年营收就突破了1亿美元大关，比上年增长108%。

2013年，腾讯、百度、360三家竞购搜狗成为年度业内连续剧，当时业界一致认为“360+搜狗”甚至有望一举打破百度垄断格局，由此可见搜狗的确被低估了。

去年年中，腾讯以4.48亿美元现金+搜搜主要资产，换取搜狗36.5%的股份，这才暂时尘埃落定。但交易时候的整体估值12亿美金显然不是搜狗真正的价值。

要知道，一家在PC和移动上同时拥有搜索和强势入口的技术公司怎么算也不可能只值十几个亿美元，何况微信搜索给了搜狗？！

到底价值几何？相信传闻即将赴美上市的搜狗会给外界带来足够的惊喜。

【二、雪球：“股神”代言，信心保证】

被爱炒股的陈一舟看上不知道是雪球的幸还是不幸。但方三文曾说自己想探索出互联网金融模式的颠覆性变革。在慢慢经营了4年后，他似乎已经找到了初步的答案。

陈一舟在投资一事上向来出手准确。比如今年第二季度，虽然人人集团运营亏损3040万美元，但靠着“短期投资收益”获益的8600万美元扭亏为盈。陈一舟投资的业绩如此著名，以至于人人公司有一次的年终大奖，是让员工竞拍让陈一舟代为炒股的资格。

陈一舟对雪球的评价相当高：“在全球范围内的金融投资社区里，最创新的产品之一。” 他最新的动作是：领投雪球财经4000万美元的C轮融资。

方三文在接受媒体采访时表示，未来商业化不会靠广告模式，而是会通过金融产品的交易获得利润。成立三年以来，雪球已拥有150万“高质量”用户，并在投资圈形成了相当大的影响力，最近一个季度，用户增长了50%。

大概，是这批高质量的用户吸引了陈一舟。未来价值，你自己算吧。

【三.马可波罗:吸引腾讯系的B2B老二】

最近业内流传消息称，腾讯系斥重金收购B2B平台马可波罗网，该网站并不被公众熟知，但在采购领域比较有名。截止去年该网站是国内B2B第二，仅次于阿里巴巴。如果这条收购消息是其他时间发布的，也没什么好谈的。但在阿里IPO这个关键点，腾讯系收购一个仅次于阿里巴巴B2B业务的网站，狙击意味就有点浓厚了。

根据易观国际2013年9月发布的 《2013中国电子商务B2B市场年度综合报告》显示，中国电子商务B2B市场SKU（最小存货单位），阿里巴巴、马可波罗网、慧聪网分别以24%、22%、4.4%暂居市场前三位。易观国际预计，2014年马可波罗网可能成为行业最大的B2B数据库。

腾讯入股的华南城注资马可波罗网也被业内解读为，腾讯完成电商最后一环布局：京东、微信负责B2C和C2C；大众点评、万达电商、微信负责O2O，马可波罗网负责B2B。

因此，马可波罗网在B2B领域具备冲击阿里巴巴的潜力：1.75亿港元出售19%股权的交易明显低估了。预计在与腾讯系合作之后，马可波罗网可以充分利用华南城的商贸、物流资源以及腾讯庞大的流量优势，这才是马可波罗网发挥价值的地方。

【四.随手记：记账、信用卡管理双老大】

目前，在中国信用卡管理APP和记账APP品类里，随手科技旗下的随手记和卡牛都已经稳居第一，服务的用户规模超过1.2亿。

这两个垂直市场老大，隶属于同一个公司----随手记科技。核心团队均来自于著名国内管理软件公司金蝶软件，创始人、CEO谷风，是我以前的同事+兄弟。

目前，在记账应用这个不到一亿规模的市场里，“随手记”用户已突破8000万，超后十位同类产品用户数之和。而“卡牛”是国内首个通过解析银行短信，来获取银行卡数据的信用卡管理APP，不到一年的时间就发展3000多万用户，迅速成为国内用户最多的信用卡管理APP产品。

论财务管理，没人比金蝶理解更深。红杉已经重注押宝随手记，对它进行了两轮风险投资。最近，随手记B轮融资数千万美元，投资者看中的是它占据了两大互联网金融的战略级入口！

估值几何？你看看支付宝和微信支付吧，现在规模没那么大，数据潜力却不遑多让，嗯。

【五.美柚网：生理期切入的女性入口】

美柚：女性经期软件。2013年4月上线，截止2014年6月，14个月用户量突破5000万。

截至目前，美柚拥有10大类共近百个高活跃的社交圈子，用户日均发帖量210万帖，社区日均浏览量超过一亿次，其中爱情、时尚、美食等话题用户参与度居高。今年6月，美柚完成C轮融资3500万美元，估值已突破1亿美金。

严格意义上说，唯品会等垂直电商、美丽说等社交导购、美图秀秀等美颜工具都是以女性用户为核心的，也都取得了非凡的市场成功。现在美柚早已从工具狂野切入到社区，未来潜力极大。譬如，婚庆、母婴、购物，想象力不要太大！

不要忘了，这个世界的一半是女人，而男人征服世界、女人征服男人。最后花大钱的其实还是女人。

【结束语】

我认为，互联网公司市场价值被低估的原因主要有以下几点：第一、大佬未能充分发挥自己应有的潜能；第二、公司拥有外部市场所没有的内部信息，也就是说好消息还没有被市场知道；第三、由于通货膨胀造成资产的市场价值与重置成本的差异，导致价值被低估。

还是拿盘点的第三个公司马可波罗来举例，数百亿规模的市场竞争激烈程度可想而知。引入腾讯系作为战略资本玩家也是一招好棋。腾讯今年在电商领域投资频繁，年初战略投资京东；不久前腾讯也频频与线下巨头合作布局电商。此次收购B2B采购搜索引擎马可波罗网，不仅有和阿里巴巴对垒的意图，同时也说明马可波罗对腾讯有着一定的战略地位。